School of Computing and Communications homepage Unsere Undergraduate-Studiengänge sind darauf ausgelegt, Sie herauszufordern und zu begeistern und die Augen auf die Möglichkeiten zu öffnen, die neue Kommunikationstechnologien zur Verfügung stellen. Die Schule ist ein weltbekanntes Kompetenzzentrum, das eine Reihe von Lehr - und Forschungskursen auf Master-Niveau sowie Doktorandenausbildung anbietet. Wir sind verpflichtet, hochwirksame, Weltklasse-Forschung zu führen. Wir engagieren uns eng mit modernsten Branchen und sind aktiv bei der Entwicklung neuer Forschungspläne. Die Schule arbeitet mit Unternehmen für kollaborative Forschung, Unterstützung von studentischen Projekten, Praktika, Teilzeit und Vollzeitarbeit, Schulung und Gastvorträge. Planet Microcap Podcast Ich hatte vor kurzem die Chance, von Robert Kraft auf dem Planet Microcap Podcast interviewt zu werden. Wir hatten ein tolles Gespräch, das von der Investition in Mikrokapseln bis hin zur Bankinvestition und einem Hintergrund, wie ich angefangen habe, reichte. Sie können unten zuhören: Wenn Sie eine Chance haben, einige der anderen Podcasts von Planet Microcap zu hören. Es gibt interessante Gäste, die es wert sind zu hören. Mein Investitionssystem Kurs Ich habe ganz den Rückkatalog des Inhalts auf diesem Blog. Verstreut in alten Pfosten sind Theorien darüber, wie ich Investitionen sehe und wie ich neue Ideen finde. Ich weiß, dass ein paar tapfere Seelen in die mehr als 1.000 Seiten Material tauchen und von Anfang bis Ende lesen. Aber die meisten von euch haben nicht so viel Zeit, um durch Seiten von Beiträgen zu fliegen, um zu finden, was du suchst. Eine Frage, die ich immer und immer gefragt habe, wie finden Sie Investitionen und wie beurteilen Sie Investitionen In einem Sinn finden Sie eine seltsame Investition ist wie das Finden meiner Beiträge auf, wie ich es tue Sie beginnen mit viel Inhalt und beginnen zu graben. Wir haben uns entschlossen, den Grabschritt kurzzuschließen und das alles in einem einfachen E-Mail-Newsletter zur Verfügung zu stellen. Wenn Sie sich für den Kurs anmelden, erhalten Sie eine E-Mail an einen Tag zu den folgenden Themen: Tag 1: Wo kann man seltsam jagen (ist Screening tot) Tag 2: Vermögenswerte und Buchwert (Wo 50 Cent Dollar verstecken) Tag 3: Ertrag (Wachstum) Es ist alles, was du brauchst. Tag 4: Management: (Roach Motel Vermeidung 101) Tag 5: Katalysatoren (Wer braucht em) Tag 6: Aktivismus (Kann jemand heute Aktivist werden) Tag 7: Portfoliomanagement und wann zu verkaufen (das System, das ich verwende 50 Positionen zu verwalten) Sie können sich unten anmelden: Es war der Sommer 2006, meine Frau und ich hatten ein Jahr verheiratet und wir waren auf unseren ersten echten Urlaub seit unseren Flitterwochen. Es fühlte sich sehr erwachsen. Als jung-20s Ehepaar war das Angebot eines freien Hotelzimmers in einem Verwandtenhotel in Florida zu gut, um aufzugeben. Ich bin mir nicht sicher, ob wir noch etwas anderes haben könnten. Wir packten unsere spät-90s Modell Accord und fuhren zum Sunshine State. Was wir sahen, als wir dort ankamen, blies uns weg, und ich spreche nicht über das blaue Wasser und die Palmen. Wir kamen in einem Gebiet an, das in einem manischen Zustand war. Es war eine schmackhafte Euphorie in der Luft. Jeder wurde reich an Immobilien, und Entwickler bauten irgendwo irgendwo gab es ein nacktes Stück Sand. Auf dieser Reise hatte ich zwei unerschütterliche Beobachtungen. Das erste war, ich hatte Schwierigkeiten, vorzustellen, wo alle Leute kommen würden, um diese neuen Bau-Eigentumswohnungen und Häuser zu kaufen. Die zweite war ich konnte nicht glauben, wie viele Banken dort waren. Auf den meisten Straßenecken standen vier Zweige, alle verschiedenen Ufer. Wieder konnte ich nicht verstehen, was ich sah. Wie könnte es genug Geld geben, um Hunderte von verschiedenen Banken zu unterstützen Es stellt sich heraus, dass meine Fragen gerechtfertigt waren, nur zwei Jahre später fiel der Boden auf den Wohnungsmarkt in Florida. Die Staaten überbelichteten Banken wurden mit Wohnraum in den Abgrund geschleppt. Für eine Weile waren wir jährliche Besucher in der gleichen freien Hotel nördlich von Palm Beach und ich sah den ganzen Absturz und Erholung entfalten. Im Jahr 2006 eine Wohnung am Meer in einem Turm kostet 500k. Im März 2009 waren die Eigentumswohnungen im selben Gebäude für 150k verkauft worden, und im Jahr 2013 waren sie bis zu 500k zurück. Die meisten Bankfilialen wurden geschlossen, einige wurden in mexikanische Restaurants oder Läden saniert, andere wurden gebohrt, und andere, die noch mit For Sale Zeichen stehen. Was ich 2006 erlebte, war die euphorische Bühne in der Nähe der Spitze des Marktes. Ich wusste nicht, was Id bis später gesehen, aber beim Rückblick wurde es klar. Ive begegnete den gleichen Dingen ein paar andere Zeiten. Im Jahr 1999 war ich ein breit-eyed College-Student Studium Informatik träumen über die Arbeit für eine Start-up und immer reich durch Optionen. Ich erinnere mich, eine Party in einem frat Haus zu gehen, mit einem der Brüder, die über ihre Start-up prahlen. Der Kerl war so überzeugt, dass er die Welt verändern würde, dass er uns in sein Zimmer brachte, um einen 36 TV zu zeigen, der damals beeindruckend war. Es war ein Gateway Computer TV. Und der Fernseher wurde an einen Computer angeschlossen. Das allein schrie den Erfolg für alle im Zimmer. Dieser Kerl war die Schaffung einer Website, wo die Leute bestellen können Pizza online und haben es geliefert. Du musst das Telefon nicht mehr abholen. Ich bin neugierig von der Natur. Ich möchte wissen, wie und warum die Dinge funktionieren. Das war definitiv wahr, als ich die Pizza-Website auf dem riesigen Fernseher sah. Ich dachte darüber nach, wie viel schneller anrufen würde mit dem Einwahl ins Internet verglichen werden und warten auf das Modem zu verbinden und dann die Webseite zu laden. Ich hatte sogar die Galle, diesen Kerl darüber zu fragen. Er machte einige breite Aussagen darüber, wie groß die Zukunft sein würde und wie niemand Telefone benutzen würde. Es war nicht sinnvoll, vor allem im Zeitalter der Modems. Und sicher genug, dass dieser Kerl ein oder zwei Jahre später aus dem Geschäft war. Ich wusste nicht, was ich im Jahr 2001 zeigte, als die Dot-Com-Blase Büste war, weil ich zu jung war. Aber ich hatte einen vagen Sinn, dass das, was Id in den Jahren vorher war, nicht nachhaltig war. Der letzte Boom, den ich sah, war vor kurzem der Öl - und Gasboom in Westpennsylvania. Die ehemaligen einsamen Autobahnen Id nehmen nach West Virginia, um Ski wurde mit Wasser verstopft, Fracking Trucks und riesigen Diesel Pickups. Ich hatte Freunde aus kleinen Städten, in denen die Landwirte ihr Land an Gasgesellschaften für 5kacre pro Jahr verpassten, nur so dass sie das Recht haben zu bohren. Wenn die Bohrungen stattfanden, würden die Bauern noch mehr machen. Hotels erschienen in den seltsamsten Orten, um den Gasarbeitern gerecht zu werden. Es war eine Boom-Szene. Um einen Punkt im Jahr 2014 traf ich mit einem Hedge-Fonds-Manager, der einen Fonds begann, der nur in Banken investierte, die in Ost-Ohio und Western-PA tätig waren. Speziell Banken mit schwerer Öl - und Gasbelastung. Der Manager vermarktete seinen Fonds als den besten Weg, um den Gasboom zu spielen. Gaspreise endlich abgestürzt und zusammen mit ihm die Straßen entleert und Bohren Aktivität verlangsamt, um ein Crawling. In jeder dieser drei Boom-Situationen beobachtete ich etwas, dass ich nicht ganz meinen Finger anziehen konnte. Die Hysterie war echt, es war spürbar, und es schien, als ob es nicht ewig gehen könnte. Aber die Energie war so, dass es schwer war, etwas Gutes zu glauben, das so enden könnte. Ich sprach mit einem Freund vor kurzem und ich bemerkte mich, dass er Geschichten erzählte, die wie Boom-Zeitgeschichten wieder klang. Je mehr wir reden, desto mehr erkannte ich, dass ich einige der gleichen Dinge gesehen habe, die ich im Jahr 2006 und im Jahr 1999 gesehen habe. Meine Erfahrungen und Beobachtungen sind alle anekdotisch, und vielleicht ist das nur in den nördlichen Vororten von Pittsburgh passiert. Aber was ich hier sehen will, ist verrückt und als Investor ein bisschen beängstigend. Lass mich ein paar Geschichten erzählen. Vor ein paar Wochen hatten meine Frau und ich einen Babysitter geplant und die Veranstaltung brauchten wir den Babysitter für fiel durch, so dass wir beschlossen, zum Abendessen statt zu gehen. Es war ein Mittwochabend, und mit ihr schwanger war ich entschlossen, sie das Ziel zu wählen. Sie wollte eine blühende Zwiebel bei Outback. Ich sage im Voraus, dass ich nicht ein großer Outback-Fan bin, aber es war eine Nacht weg von den Kindern, also nimmst du, was du bekommen kannst. Outback hatte schockierend eine Wartezeit, der Wartebereich war voll und es waren Leute draußen. Es würde 45 Minuten zu einer Stunde für einen Tisch sein. Wir sahen uns an und stimmten zu, dass Outback nicht lohnt zu warten, dass lange für (oder in meinem Kopf überhaupt, aber ich abschweifen). Wir haben dann eine Reihe von anderen Restaurants in der Gegend und sie alle hatten ähnliche Wartezeiten. Es war einfach verrückt, dass auf einer Wochentage diese durchschnittlichen Restaurants so viele Leute versuchten zu essen. Die Sache ist, dass dieser Trend fortgesetzt wird, die Gaststätten sind jetzt mobed, waren zurück zu vor-2008 Wartezeiten überall. Ein weiterer Bereich, den ich gerne im Auge behalte, ist meine örtliche craigslist. Ich werde dort kaufen und verkaufen, wenn ich Angebote sehe, und ich durchsuche einen Puls auf dem Markt. Die Preise sind im vergangenen Jahr verrückt geworden. Zwanzigjährige F150s mit verrosteten Körpern und 200k Meilen verkaufen für 5k, ca. 2500 zu viel. RVs sind ähnlich, Ende der 1990er Jahre RVs verkaufen für ein paar tausend Dollar weniger als Modelle 10 Jahre neuere. Jenseits von RVs und Lastwagen Ich mag auf ländlichen Land sowie schwere Ausrüstung und Unternehmen zum Verkauf (können Sie vor Ort der Trend Artikel mit Titeln ..). Vor ein paar Jahren nahm ich einen Hektar bewaldeten Land in Nord-PA für 300, und ich war auf der Jagd auf größere Traktate in der 10-20 Hektar großen Bereich in der gleichen Gegend. Vor einem Jahr gab es ein paar Verkäufer, die 1.500-2000acre für bewaldeten Land wollten, aber es gab immer Einschränkungen. Die Plätze wären neben einer Kläranlage, oder es gab Erleichterungen. Jetzt in der gleichen Gegend Preise gesprungen auf 10.000acre. Gleiche Arten von Losen, gleiche Lage, nur 5x teurer. Direkt vor dem Ölboom konnte man fast jeden Trakt für 1.000 Hektar oder weniger kaufen, als Gas abgestürzt war, ging ich wieder auf die Jagd. Während die Preise fielen Nachfrage blieb stark, wie die Menschen für Lose für Zweitwohnungen gesucht. Noch schlimmer ist der Wohnungsmarkt hier. Ich habe im letzten Jahr ein Haus verkauft, ein schönes 1300 sq ft Starterheim für 160k, was ich dachte, war eine vernünftige Menge. Ähnliche Häuser sind jetzt ein Jahr später für 200k, ein 40k Sprung in einem einzigen Jahr aufgeführt. Was ist schlimmer ist ein Teil der Aktie bei 200k braucht weitere 25-30k Wert der Arbeit, um es lebenswert zu machen. Das ist es, wenn du nicht in einem Haus mit Dekorationen um 1975 wohnst. Was ist verrückter ist, dass diese Orte fast sofort verkaufen. Wir haben Freunde, deren Haus den Tag verkauft hat, den es aufgeführt hat, sie haben Schwierigkeiten, einen Platz zu finden, weil alles entweder ein überteuerter Müll ist oder den Tag verkauft, den er auflistet. Ich finde die selben Fragen wieder. Wie können die Leute bei ihrem ersten Job ein 230k-Haus leisten, das 5k für einen 20-jährigen LKW bezahlt, der wohl noch 2500 Teile in Teilen und hundert Stunden Arbeit brauchen wird. Gibt es wirklich Nachfrage nach diesem Zeug Und was ist die Nachfrage, die den Starter nach Hause drückte Preise um 25 in einem Jahr Als wir einige dieser Geschichten besprachen, schlug mein Freund eine Theorie vor. Die Nachfrage nach diesen Gegenständen kommt von den maritimen Überstunden Dollars der Mittelklasse und der unteren Mittelklasse Arbeiter. Dies sind stündliche Arbeitsplätze, die 20-25 Stunden Lohn zahlen. Jetzt, da die Wirtschaft auf allen Zylindern schlägt, könnte ein Unternehmen die Mitarbeiter bitten, ein paar zusätzliche Stunden pro Woche abzuholen, bevor sie zusätzliche Mitarbeiter einstellen. Für jemanden, der 25hr (1.000wk) abholt eine zusätzliche fünf Stunden Arbeit pro Woche ist eine 12 Lohnerhöhung. Woher kommt das zusätzliche 500mo Es schafft Nachfrage nach Restaurants, für Fahrzeuge, für RVs, für Ferienobjekte, für Häuser. Manche benutzen sie, um die Schulden zu bezahlen, aber wenn alle alle netten Spielsachen mit niedrigen monatlichen Zahlungen anbieten, gibt es viele Abnehmer. Dies ist nicht nur in der harten Ware Reich entweder gesehen. Wo sind die Netto-Netze Wo ist die beunruhigte Schuld Wo ist alles, was nicht das beste Viertel und Jahr überhaupt Wenn Sie an effiziente Märkte glauben, dann ist das egal. Weil die guten Zeiten hier zu sagen sind, sind sie richtig und perfekt. Ich weiß, es gibt ein großes Kontingent von Investoren, die glauben, dass gerade erst ein Riesenstier laufen und diese Euphorie nicht enden wird. Vielleicht ist es nicht so. Auf der anderen Seite wachsen auch Bäume nicht zum Himmel. Das Problem ist, wenn youre in der Mitte einer Situation ist es schwer, einen groß genug Kontext zu gewinnen, um eine Makroentscheidung zu machen. Sie können beobachten und gehen mit Ihrem Bauch, aber Sie können nicht wirklich feststellen, was passiert, bis nach seinem passiert ist. Sobald es geschehen ist, ist jeder ein Experte und jeder hat es gesehen, aber in der Mitte weiß niemand, was sie sehen. Ich vermute, was ich sage, das war in der Mitte von etwas, es sieht aus wie ein Film, den ich schon mal gesehen habe, aber ich bin mir nicht sicher. Ive hatte Aktien wie verrückt laufen, seit Trump gewählt wurde und ich fing an, Geld aus dem Tisch zu nehmen, wenn die Preise steigen. Leider hat er mich an einen Ort gebracht, wo ich überschüssiges Bargeld habe, das zur Arbeit gebracht werden muss. Einer von ihnen wird auf der Seitenlinie sitzen, bis ich wieder Angebote an Land finde. Aber für den Rest muss man in die Länder schauen, die arent so weit und schnell laufen wie die USA. Wenn ich alles betrachte, verstehe ich es einfach zu sagen, dass wir einem Markt top näher kommen müssen. Aber es war noch zwei Jahre her, was ich in den Jahren 1999, 2006 und 2014 erlebt habe, bevor die Spitze endlich ausgeschlagen wurde. Seltsamerweise habe ich konsequent zwei Jahre zuvor in der Betrachtung dieser Trends, so vielleicht der Boden wird nicht fallen bis 2019 Es war schwer zu finden Angebote sowohl auf dem Markt und aus dem Markt. Jeder offizielle Regierungsanzeiger sagt seinen klaren Himmel und sonnig voraus, und vielleicht ist es auch. Aber was ich auf dem Boden sehe, hat mir die Dinge in Frage gestellt. Ist diese Nachfrage nachhaltig Kann es nur ewig dauern Wie viele neue Einzelhandels-Strip-Malls gebaut werden können Vor allem, wenn es Leerstand in erstklassigen Standorten und die Welt ist online bewegt Am Ende weiß ich einfach nicht. Was ich weiß, ist krank weiter zu verkaufen, da Positionen fair geschätzt werden. Hier gibt es Taschen von Wert, aber man muss sehr tief graben oder sich in komplexe Situationen engagieren. Vielleicht in zwei Jahren Ich schaue zurück und das und ich denke, ich habe es wieder gesehen .. oder vielleicht ich denke, ich frage mich, wie groß ein Haus kann ich mit meinem Tesla Gewinne Ich erinnere mich als ein Kind sitzen in einem Stuhl in der Nähe unserer Küche mit meinem Großvater zwei Stühle weg. Ich blätterte durch einen Spielzeugkatalog. Die Katalogseiten wurden getragen und ich kannte die Artikel und ihre Preise auswendig. Plötzlich sah mein Großvater mich an und sagte: Was machst du? Schau dir alles an, was du nicht kaufen kannst, aber ich wünschte, du könntest von der Kritik gestochen werden, aber er hatte recht. Ich hatte fast keine Möglichkeit, irgendwelche der Gegenstände zu kaufen. Ich habe nur Dinge beneidet, die ich nicht haben könnte. Als ich über diese Geschichte vor kurzem dachte, erinnerte ich mich daran, warum ich nicht halten eine Aktie Liste oder Forschung Aktien, die ich wünschte, ich kann eines Tages kaufen. Dieser momentane Moment ist alles, was wir haben. Was bereits passiert ist, existiert nicht außerhalb unseres Gedächtnisses und was passiert als nächstes ist nicht garantiert und ist unbekannt. Wir müssen uns jetzt darauf konzentrieren, denn im Moment können wir handeln. Wir könnten die in der Vergangenheit getroffenen Maßnahmen bereuen, aber es kann nicht geändert werden. Wir können uns vorstellen, welche Maßnahmen wir in die Zukunft nehmen können, aber Futures funktionieren nie wie wir uns vorstellen. Wenn ich auf der Suche nach einer Investition bin, untersuche ich jeden potenziellen Investitionskandidaten zur aktuellen Zeit. Ich mache das, weil das die Chancen sind, auf die ich jetzt handeln kann. Von diesem Pool von Chancen krank Forschung bis ich einen finden, den ich meinem Portfolio hinzufügen möchte. Es ist passiert, dass Ive eine Reihe von Namen aus einem gegebenen Pool auf einmal gekauft. Ive auch weiter investiert irgendetwas, wenn die aktuelle Gelegenheit gesetzt ist nicht wünschenswert. Unabhängig von der eventuellen Aktion nehme ich Im nur die Bewertung der aktuellen Chance gesetzt. Diese Strategie unterscheidet sich von anderen Investoren. Die meisten Investoren halten eine Beobachtungsliste von Firmen, die sie zu einem bestimmten Preis investieren möchten. Ich kenne Investoren, die die meisten ihrer Forschungszeit verbringen, um Unternehmen zu erforschen, dass sie nie die Möglichkeit haben könnten, zu kaufen. Die Idee hinter diesem ist, dass sie in die Forschungsstunden setzen, bevor eine Gelegenheit auftritt, sobald es endlich passiert ist, können sie schnell handeln. Das ist zumindest die Theorie. Ein Teil des Grundes der investierenden Öffentlichkeit glaubt, dass die Anleger unendlich Forschung Unternehmen, auch diejenigen, die sie nie kaufen wird, weil dies ist, was große Investoren ihnen sagen. In Interviews professionelle Investoren, die Marketing verstehen 101 Dinge wie: Wir haben nie aufhören zu erforschen oder waren immer auf der Suche nach neuen Ideen. Das macht Sinn, wenn man die Dinge von ihrem Aussichtspunkt aus betrachtet. Ein Profi wird für die Ergebnisse bezahlt, und ihre Kunden wollen die Sicherheit, dass ihr Manager immer bei der Arbeit immer bereit ist, Geld für sie zu machen. Ich kenne eine Reihe von professionellen Investment Managern, einige mit großartigen Aufzeichnungen. Ich weiß nicht, ob sie immer arbeiten, aber was ich weiß, ist sie immer in der Lage, zum Mittagessen zu treffen oder einen Anruf zu rufen, und theyre nie in Eile zu verlassen. Es ist ein sehr flexibler Job, und für diejenigen mit Talent und versierte es möglich, große Renditen mit weniger als Vollzeitarbeit zu verdienen. Nicht, dass die Kunden das jemals wissen würden. Theres eine falsche, die harte Arbeit erzeugt Ergebnisse. Arbeit ist gefragt, aber harte Arbeit allein bewirkt nichts, außer dass es müde ist. Das Problem mit diesem Mythos ist, dass, wenn man sich die Top-Athleten oder die Oberseite von irgendwelchen qualifizierten Aktivität ansieht, die höchsten Darsteller geistig, physisch oder genetisch auseinander gesetzt werden. Einige Ausdauersportler erzeugen nicht so viel Milchsäure wie alle anderen, die es ihnen ermöglichen, weiterzumachen, wenn die Menge aufhört. Top-Musiker haben ein Ohr für Lieder und so weiter und so weiter. Wenn jemand nicht ein musikalisches Ohr hat, egal wie viel sie arbeiten, werden sie nie ein weltberühmter Musiker sein. Das gleiche gilt für jeden Geschick. Harte Arbeit kann dich über den durchschnittlichen Joe oder Jane in der Mitte der Packung bewegen, aber harte Arbeit wird nicht landen Sie in der Spitze. Die Oberseite ist für die mit einer außergewöhnlichen gifting von der Geburt gepaart mit Zeit, Zufall und etwas Arbeit gemischt reserviert. Das gleiche gilt für die Top-Investoren auch. Warren Buffett hat eine Gabe, die ihm erlaubt, Gelegenheit zu nutzen und in einer Weise zu handeln, die andere nicht können. Egal wie viele Jahresberichte man liest, oder wie viele Munger zitiert sie Papagei, oder wie viele Dempster Mills Zuschreibungen, die sie lesen, sie niemals replizieren ihn. Es ist wie jemand denken, dass sie Usain Bolt werden können, indem sie die richtigen Schuhe tragen, in Jamacia üben und die berühmte Bolzenhaltung nach jedem Rennen machen. Nur weil jemand berühmt ist, oder jemand in der Zeitung (oder online) tut etwas bedeutet nicht, dass jeder es tun sollte. In einigen Fällen ist das Gegenteil der Fall. Investment-Manager profiliert betrachten ihre Interviews zu Marketing-Material, nicht Lehr-Informationen, die jeder verwenden können. In der Tat könnte das Gegenteil wahr sein. Manche Manager könnten ihre Geheimnisse gezielt auslassen, um sich einen Vorteil zu verschaffen. Wie geht das alles in investierende Uhrenlisten ein, die ich nicht glaube, dass Investoren Forscher erforschen müssen, weil Guru-Investoren verkünden, dass sie ständig forschen. Die meisten Fachleute sprechen mit den Kunden, betreuen ihre Mitarbeiter, verwalten ihre Backoffice-Systeme, die Prospektion für neue Kunden und in ihrer verbleibenden Zeit auf der Suche nach neuen Investitionen. Ein weiterer Grund und evtl. ein wichtigerer Grund, Uhrenlisten zu vermeiden, ist, weil der Strom die Zukunft nicht nachahmt. Unternehmen und ihre Ergebnisse spiegeln die aktuelle und vergangene Umgebungen, nicht die zukünftige Umgebung. Dies scheint wie gesunder Menschenverstand, und es ist, aber gesunder Menschenverstand ist auch nicht so häufig. Lets nehmen die häufigste Verwendung einer Watch-Liste. Man erforscht eine Aktie, die das Kapital mit hohen Raten seit Jahren oder Jahrzehnten zusammensetzt, aber der aktuelle Preis ist zu hoch. In der Theorie all diese Forschung wird es dem Investor zu handeln und kaufen diese Qualität Unternehmen, sobald der Preis niedriger ist. Heres das Problem, niemand weiß jemanden, was den Preis zum Krater verursachen wird. Vielleicht trifft die Wirtschaft auf eine Rezession und dieses Geschäft, das zusammengesetztes Kapital sitzt an den Fadenkreuz der öffentlichen Politik als Folge der Rezession, wird ihre Out-Performance weiter in die Zukunft Oder wie über die Situation, wo das Unternehmen verändert und passt sich an die neue Wirtschaftliche Situation, werden ihre bisherigen Ergebnisse gelten für die Zukunft jetzt, dass sie geändert haben Wenn die wirtschaftliche oder Marktlage ändert sich so, dass Listenliste Aktien sind plötzlich attraktiv ist oft der Fall, dass vorherige Forschung muss verworfen werden. Dies liegt daran, dass in der neuen Umgebung die alte Forschung nicht anwendbar ist. Eine weitere Überlegung ist, ob der vorherige erforschte Name immer noch die beste Gelegenheit in einer Marktverlagerung ist. Angesichts zwei Aktien wert eine hypothetische 100 pro Aktie in einem Markt Dip ist es besser, die zuvor recherchierte Unternehmen bei 80 oder ein anderes Unternehmen kaufen, die nicht ganz so hohe Qualität für 65 Vielleicht ist die 15 Differenzial in diesem Fall ist einfach zu putzen und sagen Id Bezahle 15 für Qualität und gib diese Rückgabe auf. Aber was passiert mit dem Differential wächst Was ist, wenn seine 80 für die Qualität Unternehmen und 25 für ein ähnliches Unternehmen mit ein paar Warzen Youll brauchen eine Menge Compoundierung, um diese Differenz zu machen. Wenn der Markt stürzt Versetzungen passieren schnell und jedem everyton wiederholten Überraschung Preise bleiben etwas effizient. Debt beladene Unternehmen fallen wie Felsen, während schuldenfreie Unternehmen mit Ertragskraft nicht so viel fallen. Diese qualitativ hochwertigen Unternehmen, die Investoren haben Hunderte von Stunden erforscht dont fallen genug, um einen Kauf zu verdienen. Wo gibt es Firmen, die wie Felsen fallen, die nur Babys sind, die mit dem Badewasser geworfen werden. Ich möchte immer die aktuellen Chancen auswerten, nicht die, die ich wünsche. Vielleicht sollten Watchlisten in Wunschlisten umbenannt werden. Diese Listen sind ähnlich wie die Spielzeugkataloge Id browse als Kind. Full of items, die ich wünschte, ich könnte kaufen. Aber jetzt als Erwachsener mit den Mitteln, um diese Spielsachen zu kaufen, habe ich keinen Wunsch, sie mehr zu kaufen. Das gilt auch für Watchlisten. Im Marktrisiko entspricht Belohnung, oder so sagen sie. Das hohe Risiko entspricht einer höheren Belohnung. Im Fall der Enterprise Bank (EFSG) ist das Banken-Geschäftsmodell ein geringes Risiko für hohe Risiken, aber für Anleger, die bereit sind, durch den Muck zu waten, könnte dies ein hoher riskextrem hoher Belohnungsbestand sein. Ich schrieb über die Bank ein wenig vor mehr als zweieinhalb Jahren. Sie liegen in der Nähe, wo ich wohne, und ich habe angefangen, wieder darüber nachzudenken, wie einer meiner Laufrouten mich in die Nähe ihres Büros bringt. Ich zögere, den Begriff Zweig zu benutzen, weil sie nicht wirklich einen Zweig haben, nur ein unangenehmes Büro auf einem seltsamen Ellbogenbogen neben Pseudo-Schrottplatz (schwere Ausrüstung Friedhof mieten) und ein Indoor-Spielplatz für Kinder. Die Bank ist ein Nischen-Kreditgeber, sie spezialisieren sich auf die Kreditvergabe an Start-up-Unternehmen und kleine Unternehmen mit beunruhigten Geschäftsmodellen in Not. Ich weiß, was du denkst, diese Art von Nischen-Darlehen scheint nicht gut in eine regulierte Industrie passen, besonders wenn die Firma sehr hochgehoben ist. Du bist richtig, es tut nicht, und warum theyre eine Bank mystifiziert mich. Was mich immer fasziniert hat und warum ich sie wieder ansah, ist ihre Bewertung. Die Bank hat einen konkreten Buchwert je Aktie von 17,99 und einen Aktienkurs von 8. Die Bank handelt für 44 des konkreten Buchwertes. Übrigens ist das der gleiche Preis für die greifbare Buchverhältnisse, die sie im Jahr 2014 gehandelt haben, als ich sie zuletzt gesehen habe. Zwei und ein halbes Jahr in eine historische kleine Bank Bulle Markt und dieser Aktienkurs ist fast unverändert zusammen mit seiner Bewertung. Es ist in Situationen wie diese, die Gelegenheit existieren kann, es existiert nicht immer, aber es gibt Potenzial. Es gibt viel zu mögen an dieser Bank. Es ist einfach, über Bord zu gehen, wenn man eine Bank betrachtet, die immer noch mit einer zutiefst beunruhigten Bewertung handelt. Ich möchte ihnen Gerechtigkeit machen, das kann sehr gut für Investoren aussehen, wie du siehst, aber du musst akzeptieren, bevor du bei dieser Bewertung kaufst. Lasst uns anfangen, indem wir die Luft mit allem, was schrecklich über die Bank ist, klären. Zuerst sind sie ein kleines Unternehmen Kreditgeber und kleine Unternehmen haben eine höhere Ausfallrate im Vergleich zu etablierten Business-Kreditvergabe. Aber wenn das werent genug Enterprise Bank sucht beunruhigte kleine Unternehmen. Die Bank beschreibt sich in ihrem Jahresbericht als Kredite an Start-ups und kleine Unternehmen in Not. Für das Risiko theyre nehmen sie arent machen so viel Geld. Im letzten Quartal hatten sie eine Nettozinsspanne von 5. Das ist kaum eine Entschädigung für das Risiko, und es ist noch schlimmer, wenn man sie mit einer Mehrheit ihrer Finanzierung von der FHLB und vermittelten CDs verwirklicht. Ihr Geschäftsmodell ist ähnlich wie jemand, der ein Auto sehr schnell auf einer eisigen Straße fährt. Es gibt keine Probleme, solange das Auto gerade bleibt und wenn die Antriebe keine plötzlichen Bewegungen machen, aber der kleinste Stoß des Rades kann in der Katastrophe enden. Zum Management Kredit die Bank hat diese eisige Straße für eine Weile ohne Absturz Reisen, aber das bedeutet nicht, dass es sicher ist, oder ein Crash ist nicht ein Rad nudge weg. Wenn jemand auf der Suche nach einem guten Schlaf Hilfe Id empfehlen, lesen Sie die ersten 25 Seiten ihrer 2015 Jahresbericht. Zu sagen, seine einzigartige oder ungewöhnliche Rabatte, was es wirklich ist. In der Eröffnungsbrief-Management fasst das Unternehmen Ergebnisse dann startet in eine Dissertation, warum sie nicht mit ihren Regulierungsbehörden in Bezug auf Umsatz und Einkommen Anerkennung zu widersprechen. Vielleicht leide ich unter Schlaflosigkeit, oder ich genieße die nitty kiesige Detail der Bank regulatorischen Meinungsverschiedenheiten, aber was auch immer es ist ich durch geladen. In den Augen eines Bankreglers ist ein Darlehen als Nichtabgrenzung zu klassifizieren, wenn das Darlehen mehr als 90 Tage überfällig ist. Ein Non-Accrual-Darlehen kann in der Sammlung berücksichtigt werden, wenn die Bank erwartet, um ihre Nicht-Abgrenzung Darlehen in Bargeld innerhalb von 30 Tagen zu machen. Das Wesen der Banken Argument ist, dass sie eine Menge von Nicht-Abgrenzung Darlehen, die sie glauben, sind in der Sammlung, obwohl Sammlung kann Monate oder Jahre für sie zu nehmen. Die Bank glaubt, dass sie diese Kredite nicht klassifizieren müssen und dass alle Zinsen, die auf ihnen erhalten werden, als Einkommen anerkannt werden sollten. Die Bank glaubt, sie sind ein besonderer Fall, weil sie mit notleidenden kommerziellen Kreditnehmer und seine schwer zu verkaufen Gewerbeimmobilien befassen. Mein Streit ist es schwer zu verkaufen Gewerbeimmobilien, wenn der Preis zu hoch ist, oder wenn die Immobilien wenig Wert hält. Es ist sehr einfach, Gewerbeimmobilien in Gebieten mit starkem kommerziellen Wachstum und begrenztem Platz zu verkaufen. Übrigens sind das zwei übergeordnete Züge des Bereichs, in dem sich die Bank befindet, doch irgendwie waren sie mit den dud-Eigenschaften fest. Es stellt sich heraus, dass die Bank nicht leiht, wo sie sich befinden, eine prosporous Nachbarschaft (ihre aktuelle Lage widerstehen) auf der Straße von alten Geldgütern. Sie verliehen in verzweifelten Vierteln, die auf einen Turnaround wetten. Um die Sache noch schlimmer zu machen, passierte die Bank fast alle Kreditnehmer, sagte Nachbarschaft, und im Jahr 2008, als alle für die Ausfahrt liefen Enterprise war die Tasche gehalten. Die Bank hat sich aus der Grube gegraben, in der sie sich gefunden haben, aber diese Geschichte veranschaulicht einige der Probleme, denen sie beim Verkauf von Eigentum gegenüberstehen. Die Immobilien sind keine erstklassigen Gewerbeimmobilien. Lets zurück zu ihrem Einkommen Argument mit dem Regulator. Die Bank argumentiert, dass es 1m mehr in Einkommen haben sollte, dass ihre Regulierungsbehörde es nicht zulassen wird, weil der Rechnungslegungsvorschriften. Sie behaupten, dass sie 1m in Barzahlungen auf Nicht-Abgrenzungsdarlehen erhalten haben, die nicht vollständig in der Gewinn - und Verlustrechnung erfasst wurden. Das ist teilweise wahr, aber auch irreführend. Bei ihren regulatorischen finanziellen wurde diese 1m in bar erhalten auf die Salden der Darlehen angewendet. Die daraus resultierenden Darlehen werden in der Bilanz entschuldigt, aber nichts für ihre Gewinn - und Verlustrechnung. Auf ihren GAAP-Finanzen hat die Bank einige dieser Zinserträge durchgestoßen, aber ihre Klumpig anstatt konsequent wie die Firma möchte. Dieses Geld ist nicht einfach verschwunden, es hat seinen Weg auf die Jahresabschlüsse gefunden, nur nicht, wo das Management es gern gesehen hätte. Ich finde es bemerkenswert, dass so viel Tinte verschüttet wurde, um dieses Problem zu beschreiben. Ich konnte fühlen Managern Wut über die Frage, wie ich ihren Jahresbericht zu lesen. Sie glauben, dass dies ein versteckter Vermögenswert ist, den die Aktionäre kennen sollten. Mein Gefühl ist, dass sie das fühlen könnten, wenn diese 1m in Einkommen gemeldet worden wäre, dann würden sie nicht bei der Bewertung handeln, die sie handeln. Ich vermute, aber ich denke nicht, dass der Grund für die niedrige Bewertung. Die Bank ist in einem sehr riskanten Marktsegment tätig. Sie haben ein riskantes Geschäftsmodell, und es ist auf heiße Geldfinanzierung aufgebaut. Für all dieses Risiko ist die Bank nicht drucken Gewinne. Sie haben ihre Oberseite bedeckt, aber unbegrenzt nach unten. Aus diesem Grund haben sie eine niedrige Bewertung. Es ist nicht alles schlechte Nachricht aber Die Bank verwitterte die Finanzkrise und bleibt gut kapitalisiert. Sie haben die Jagd auf Neugeschäft angehalten, um die Einhaltung von Basel III zu gewährleisten. Die Bank bleibt konform, sobald Basel III umgesetzt ist und sie keine Unterbrechungen in ihrem Geschäft erwarten. Was ist noch besser ist die Chance für Investoren gesetzt, wenn die Bank nichts anderes als Arbeit ihre Nicht-Abgrenzung Darlehen und verkaufen ihre abgeschotteten Immobilien. Die Bank hat 10m in Nicht-Abgrenzungsdarlehen, und an jeder anderen Bank, wenn diese Kredite wurden Strom gesetzt sied weiterhin Zinsen zu erhöhen und zu generieren Einkommen. In einer traditionellen Einstellung mit einem 5 NIM würde die Bank 500k in zusätzlichen Betriebseinkommen verdienen, wenn die 10m in nicht-anfallende Kredite aktuell waren. Aber angesichts der Unternehmen Spezialität mit Investitionen in Not und Liquidation Chancen können wir vermuten, dass die Bank beabsichtigt zu sammeln und zu liquidieren die 10m wert von unruhigen Vermögenswerte. Sie haben auch 4m in abgeschottet Eigentum in ihrer Bilanz. Dies bedeutet, es gibt 14m Wert von Vermögenswerte warten, um realisiert werden, sobald die Bank Käufer finden können. Lets Rabatt diese Vermögenswerte um 25 und sagen, sie schließlich sammeln 10m. Dies ist ein übermäßig konservativer Haarschnitt, die Bank hat niemals Darlehen in einer Menge aufgegeben, die irgendwo in der Nähe dieses Haarschnittes ist. Die 10m gesammelten würden Eigenkapital werden und die Banken greifbare Eigenkapital würde von 15,9m auf 26m, das ist 29,84 pro Aktie zu erhöhen. Um die Chance zusammenzufassen, wenn die Bank nichts anderes im Zusammenhang mit dem Bankwesen ausmacht, sondern sich ganz auf den Verkauf ihres OREO-Portfolios konzentriert und auf Nicht-Abgrenzungsdarlehen sammelt, können sie den Aktionären nahezu den konkreten Buchwert pro Aktie verdoppeln. Darüber hinaus hat die Bank gearbeitet, um ihre Operationen zu verbessern. Ihre Eigenkapitalrendite ist etwas über 7, was für eine Bank ihre Größe ist. Die Bank Effizienz-Verhältnis ist in den 80er Jahren, und das Management in ihrem Schreiben, die sie arbeiten, um es zu senken. Wenn die Bank fünf bis zehn Punkte ihres Wirkungsgrad-Verhältnisses fallen lassen und schlechte Vermögenswerte abbauen, könnten die Anleger in den niedrigen bis mittleren 30er Jahren einen konkreten Buchwert pro Aktie betrachten. Das ist attraktiv unter Berücksichtigung der Aktien sind bei 8 jetzt. Ich mag Bankinstitute, wo die Anlagearbeit auf dem Unternehmen beruht, das von schlechten Vermögenswerten verglichen wird, anstatt die internen Operationen zu verbessern. Es ist einfacher, Vermögenswerte zu verarbeiten, gegenüber der Veränderung der Unternehmenskultur oder der Veränderung der Moral. In meinem Newsletter habe ich über Summit Financial (SMMF) geschrieben, eine Bank, die vor ein paar Jahren in einer ähnlichen Position war, seitdem ist ihr bis über 150 als schlechte Vermögenswerte aus der Sicht gegangen. Enterprise Bank hat einen schlechteren Ausgangspunkt, aber das Anschaffungspotential ist auch höher. Das Risiko für eine Situation wie dies ist sicherzustellen, dass die Bank selbst wird stark und gesund lange genug, um die schlechte Vermögenswerte zu arbeiten. Wenn die Wirtschaft einen Tauchgang einnimmt, bevor sie sich auf ihre Non-Accrual-Kredite sammeln und die abgeschotteten Immobilien verkaufen können, dann wird die Bank in einer schlechten Situation sein. Neue Zwangsvollstreckungen und schlechte Kredite könnten das Bankkapital überschwemmen, vor allem angesichts ihrer Fokussierung auf notleidende Vermögenswerte. In that situation the bank would be taken over by the FDIC and assets sold, ultimately to another bank that was stronger capitalized would realize those gains. The reason this bank is trading at such a steep discount is because the market isnt sure whether they can work off their bad assets before the next crisis hits. If they can this stock should quadruple or quintuple, if they cant then its a zero. Lottery ticket Perhaps.. Disclosure: No position Why is it that businesspeople and investors see businesses differently A friend mentioned a derivation of this analogy to me years ago and I brushed it off. But recently I started to think about it again, and the simplicity of it hit me as brilliant. As an analogy there are obvious flaws, but maybe, just maybe this will be good enough to become a framework, or a mental model, or latticework, or whatever other trendy thing analogies are now called. I present to you The Box. Think of every business as a box, a very simple box. The box takes inputs, these inputs are materials, labor, or really anything. The box outputs a something. Some boxes create things for other boxes and some boxes create things for people. These boxes all live together in their box world. Every box can be described the exact same way with three statements, a balance sheet, an income statement and a cash flow statement. These three statements describe everything the box is doing. It describes the items the box is purchasing from other boxes as well as the output of the box itself. The statements describe what the boxes are doing inside the box. Using the same three statements every box can be compared to any other box and measured against any other box. In the box world there is an industry of box watchers. The box watchers arent allowed to look inside any of the boxes. Although from time to time a box watcher will take a peek inside a box, or talk to someone who works in a box. To the box watchers all boxes are the same. They all have inputs, produce output and can be described the same way. Box watchers are hyper focused on the size of the box. Is the box growing or shrinking Box watchers live for the four times a year that the boxes produce their description statements. Box watchers believe that boxes should combine with other boxes, or at times cut themselves in half. Small boxes should combine with other small boxes, but once a box is too big it should split itself apart. The combinations rarely alter anything inside the box, or change the boxs inputs or outputs, but that doesnt matter. These combinations and reductions are important to the watchers. For a box watcher differences in a boxs input and outputs can be described with simple mathematical formulas. They believe that two boxes the exact same size should be described the exact same way with their financial description documents. After all, if both boxes have the same inputs, are the same size, and produce the same output how could their financials be different The reality inside of each box is much different than what box watchers see. On the outside a box is a box is a box. Its inside that box where the action happens. Each box is completely different, no two boxes have the same workers, and the workers are what set each box apart. The managers who are in charge of the boxes are worried about securing their boxs inputs and making sure production inside the box continues. Workers are fickle. They are constantly dealing with issues related to other workers and outside issues (with family, friends, and relatives). Sometimes workers have kids who get sick, and the sick kid preoccupies their mind for the day reducing output. Other times workers dont get along but are forced by a manager to work together. The output from feuding workers is drastically less than the output from workers who enjoy each others company, or workers who have complimentary skills. All of these preoccupations and personality conflicts multiply across the box. It is rarely one issue that impacts inefficiencies, but hundreds or thousands of issues, all different, all happening at once. Box managers spend most of their time worrying about issues related to their workers. And when its not their own workers its workers from other boxes. Sometimes the workers of a supplying box are so distracted their quality suffers and downstream boxes are forced to implement processes and procedures to handle the poor quality inputs. Inside the boxes everything can be reduced to a people problem. Its the people who work together that take the inputs and generate the outputs. Its the people at other boxes that consume the output, and people at other boxes that create the inputs. Inside the box world whats happening takes the backseat to people. People are everything inside the box world. A motivational manager is the difference between underperforming workers and performing workers. Boxes themselves are interchangeable. A box with a specific input can find that input as the output from a number of different boxes. Likewise what a box produces can be consumed by people or other boxes, interchangeably. Its different inside a box. People are an ecosystem. They arent interchangeable. People have specific skills and personalities, taking a person from one box and putting them in a different boxes doesnt mean the results generated in the first will follow to the second. What frustrates box watchers is they dont understand whats happening inside the box. To them all boxes are the same. Boxes that are shaped the same and do the same things should have the same results given a set of inputs. To a box watcher fixing outputs is as simple as fixing the inputs and tweaking a few items on the financial statements. Box management is frustrated by the box watchers. Everything is so simple to the box watchers, if only those watchers knew what happened inside the box Box managers try to appease the watchers by using their terms and superficially managing inputs and outputs, but box managers know that changing the boxs financials isnt as simple as rearranging the inputs and outputs. Box managers know that production is efficient because of their people, or that production is inefficient because of a few people. People that need to be nurtured and coddled and dealt with individually. Box watchers can exert enough pressure that a box tries to change itself. It rarely works, the box is the way it is due to the people it has. The only way a box can reinvent itself is by gutting the inside of the box and starting over. A process that isnt much different than creating a box from scratch. It should be apparent that the box watchers and box dwellers will never see eye to eye. They wont because theyre looking at different things. Inside the box (business) employees are concerned about the day to day operational aspects. The box watchers (investment analystsinvestment industry) is only concerned with the financial statements the businesses produce. Without the detailed operational knowledge about what happens in a business an investor can only make broad claims and judgements. The danger to investors is when they adopt the box watcher mentality. Box watchers are paid to watch boxes, not produce investment returns. Investors are paid by understanding what happens inside the box. A curious quirk to this entire analogy is that one doesnt need to become an expert on whats in the boxes to take advantage of this knowledge that each box is different. Some investors recognize this situation and believe the key to earning outsize returns is to know who is in each box and what theyre doing. My own view is that this is the wrong approach. The right approach is to understand that what happens in each box is different, but why things happen isnt as important as understanding the differences reflected in the financial statements. Understanding the differences between the boxes is fundamental to making an investment decision. Ineffient boxes will rarely become efficient boxes. And efficient boxes will probably remain efficient. Dont invest in an inefficient box thinking itll become efficient, instead incorporate a discount or premium for these differences. Just because a box is inefficient doesnt mean it doesnt have value either. In most houses there is a closet, or a cabinet where miscellaneous things are stored. And by stored I mean theyre shoved into this space carelessly and needlessly never to be used again. When people are placing objects in this space its common to think I might need this again so I cant throw it away, but I dont need it now, and wont for a while so Ill store it.. Depending on ones discipline these storage spaces can vary in size from somewhere small such as the corner of a desk to consuming an entire house. Portfolios mimic these storage spaces with positions that we havent given up on yet, but just havent realized their potential yet. Maybe well need the position later, but surely it isnt doing anything now. Deciding on when to give up on a stock is a difficult choice. But to get there we need to have a short discussion on liquidity. In true John Kerry circa 2004 fashion Im about to conduct a flip flop. In the past Ive claimed that a stocks arecan be cheap because of illiquidity. Ive come to realize that illiquidity isnt something that manifests itself on its own, it isnt a force like gravity. Instead illiquidity is a symptom of something wrong with a company. The narrative in the market is that companies become illiquid because theyre boring, old fashioned, or too small. In a minority of instances there are structural issues that results in the lack of liquidity. A structural issue might be one where an insider owns 95 of the outstanding shares and the shares trade for 1,000 per share each. But these situations are true outliers. Most illiquidity is due to company specific issues. What causes investor excitement and creates a situation where someone might want to trade a stock Why is GE liquid Why is Fastenal liquid They are both boring industrial companies that most investors would have a hard time explaining. Fastenal makes nuts and bolts. Ive never witnessed someone standing in the bolt aisle of Home Depot pondering which brand of bolt is the most rugged. Ive never seen marketing material that proclaims We use Fastenal bolts which leads to superior quality. I guarantee if I went down to my garage and examined every nut and bolt in my tool chest I wouldnt find a brand name stamped on any. But somehow there is excitement around this brand and the stock is liquid. If a company can generate repeatable returns and shows growth it creates investor excitement regardless of the industry or product. That excitement is quickly socialized throughout the investor world and other investors want to buy into that excitement. The increased interest provides a ready source of buyers for current stock holders creating liquidity. Sometimes it isnt excitement that investors crave, its a dividend yield, or stability, or a historic brand name. But there is a factor that generates interest, and the interest leads to a positive feedback cycle. This is liquidity. Illiquidity is the exact opposite. The company has a deadly sin that theyre carrying around with them. Some investors discover this sin before they buy and decide to pass. Other investors dont recognize the gravity of the situation before they purchase their shares. A few quarters or years later they realize the error of their ways and look to sell, but there are no buyers, most everyone else has identified the cardinal sin and refuses to buy. They refuse to buy unless the price is low enough to overlook the sin. And even then most investors wont buy. This sin can range from withholding information to overpaid management and anything in between. A friend and I were recently discussing how people have different perspectives on potential deals depending on where they live geographically. In general when presented with a deal people who live in the East and in cities have the following response This looks too good to be true, I wonder what the gotcha is How am I being played They approach a deal skeptically until it can be proved otherwise. Whereas in the Midwest and South when presented with a good deal most people think thats so nice of them to give me an offer like that. Ive lived both experiences, and while the nice attitude has never led to any ruffled feathers the cynical attitude has left more money in my pocket. This same attitude is true for small, cheap and illiquid stocks. Seasoned market veterans see something that rarely trades with a low multiple and think what skeletons are in the closet Whereas less informed investors think wow, what a great deal Its undiscovered I can identify with both attitudes. When I first started looking at these stocks I had the second attitude. I thought I was discovering gold for the first time in Alaska. I was finding these giant nuggets laying on the beach. What I found out was starving grizzly bears roamed those same beaches full of gold and I was blissfully unaware that they were empty because everyone else knew it. Now as a skeptic I look at these illiquid situations differently. Im cynical and think whats wrong But theres a caveat to all of this. Most investors pass on a stock if there is a bit of hair, I will buy a stock with hair if the price is right. And if the price is that good I will wallow and roll in that hair and enjoy it because I got such a good deal. Lets just say you purchased a stock with a whoolly mammoth amount of hair, but you also barely paid anything. Maybe the seller even threw in a free operating businesses on top of that discounted cash you paid. And youre sitting on this pile of assets for years and nothing is happening. Then one day a tiny thought occurs in the back of your mind what if nothing will EVER happen Thoughts like that are easy to ignore when theyre small. But over time a thought repeated becomes magnified until suddenly one day you are convinced that nothing will ever happen to the stock. ever. Its at this point when you realize you own a stock frozen in time that youre faced with the decision on whether to give up on the name. Sometimes its hard to give up, maybe the stock is illiquid and you are afraid you cant sell. Its probably illiquid because everyone else knew it was going nowhere already. What do you do The starting point on giving up on a stock is the same starting point for purchasing a position. Why did you initially buy the stock What was the attractive feature If the original thesis is no longer intact, or its changed, or morphed, or you forgot why you purchased then its time to re-evaluate. Look at the company with fresh eyes. Would it earn a spot in the portfolio today Could you pitch the stock to a friend and by the end of the pitch your friend is getting out their phone to purchase This friend test is only valid if they werent getting out their Blackberry or Apple Newton the first time you pitched the stock. Pitch a stock to a disinterested friend. Pitching a stock verbally to someone carries a significant advantage. It forces you to be concise, few friends are going to listen to a rambling treatise. In communicating verbally one needs to get to the most important facts first and elaborate on them with just enough detail to carry the argument. We naturally organize our thoughts in an efficient manner. We start with a hook and then back the hook, or the most important piece of information up with details and fill in gaps. Yet when most pitch a stock in writing readers need to to use a magnifying glass and an hour searching for the point of the pitch. If a company has completely changed during your holding period its valid to sell. It doesnt make sense to become sentimental about a stock. Sometimes the company doesnt change at all, but the companys story becomes stale or outdated. A great example of this is a potentially ground breaking company that spends years testing and trialing their product. In the meantime their ground breaking developments are surpassed by other companies in the industry with similar inventions. The failure of the company to release their product quickly led to a situation where other competitors developed a similar product and beat them to the market. The company and their product might be the same, but the opportunity set has shrunk. I want to deviate and discuss an item of importance related to the last point: companies that have trouble shipping products. Businesses cant make money from promises, they can only make it via shipped products and services. If a company has issues executing and releasing their products the company has a cultural issue, potentially a cardinal sin. Unless a company is developing a new type of rocket engine or advanced satellite system it should be able to ship frequently. But even rockets arent an excuse, there are startups in the space industry that are frequently releasing new rocket designs. When a company cant ship a product its a failure of the personalities involved. Ive personally been involved on teams that both release products regularly, and others that fail to do so. The ones that fail to ship are either plagued with poor quality team members, or have high level management issues. If a company hires low quality workers its a sign of the quality of management. Low quality management hires low quality workers. It requires a complete management cultural shift to change the hiring process. This shift is about as common as snow in July. The best way to hire quality workers is to have a high quality management team that is not intimidated by their subordinates that hires people smarter than themselves. The single largest reason for a companys failure to ship products is a failure in management. Ive seen situations where management is like a piece of grass swaying in the wind. One week theyre heading one direction and the next week theyve changed directions. Without a steady direction a product team has a difficult time executing, they are always chasing their tails. Another common scenario is when management team members are perfectionists. Companies need to be satisfied releasing products that arent perfect initially but then continually working to refine the product. No one can release a perfect product on the first try, but that doesnt stop hordes of product managers from trying. Beware of perfectionists, they can destroy a company. Sometimes a product is just good enough. The best reason to consider giving up on a stock is when the value proposition isnt as good as the alternative. Imagine a situation where you buy an undervalued stock with the expectation that it could appreciate a certain amount, say 50 and four years later the stock has barely budged. Now as you evaluate the holding youre confronted with a similar situation that has the potential to appreciate 100. Given this scenario its reasonable to give up on the first position and use the proceeds to purchase the second position. The caveat to this is to beware of your forecasting ability. Anyone can create a fair value out of thin air. Look back at your prior predictions and evaluate how they turned out. If you always expect a stock to appreciate 50 and instead they settle at a fair value 25-30 above your purchase price then you over estimate fair value and should revise your estimates downwards going forward. My sense is most investors fall in this camp. They expect everything they buy to appreciate 3x5x10x and then two years later sell once its appreciated 103. Its better to be consistent with lower returns verses less consistent with higher returns. Consistency is what generates long term results. Likewise its better when your accuracy in forecasting the probability of a loss is higher. Long term returns are the direct result of the lack of losses. This concept wont find many followers in a raging bull market, but itll become the siren song as the market crashes. To summarize at this point if youre holding a stock where the story changed, the company changed, the company failed to execute on plans or you have better opportunities its time to sell. Now lets talk about the hardest time to hold. There are dozens of small companies off the radar that are selling at extremely low valuations with low liquidity and anemic progress. These are the classic value traps where investors whittle away opportunity cost for years. Theyre illiquid, so as mentioned above they have issues with them reducing investor interest a well. I own a few of these in my portfolio. The types of stocks where if someone discovered them theyd be worth 3x-4x their current value. The problem is the story hasnt changed yet they still offer excellent value. Whats an investor to do I can have extreme patience when a holding is unfairly valued and the company is moving in the right direction. I dont have much patience, and will actively avoid situations where a company is a melting ice cube. If a company is eating outside capital, or eating their own capital in an effort to stay afloat or transform then time is positioned against the investor. The company is hoping their transformation or new products will outrun their limited time frame. Sometimes this happens, but often it doesnt. The best situation is one where a company is growing, even very slowly and can fund themselves out of profits. If a company is profitable but the market doesnt recognize their current plight shareholders who are patience accrue value to their investment by doing nothing. When a company pays a dividend and returns cash to shareholders it makes being patient much easier. The hardest time to own a stock is when nothing is happening quarter after quarter and year after year. Even if a company is slowly growing and paying a dividend, the lack of inaction cultivates seeds of doubt in our minds. Most of the time investors give up on stocks because nothing is happening. Its a crazy premise when considered. Do farmers give up on corn because they dont see it growing daily Investors are like my kids who will sometimes ask did I grow last night How much taller am I today as if each night they add an inch or two. To carry with the farming analogy. Plant your investment seeds and wait for them to grow. If the plant is on track and healthy see it through to harvest no matter how long it takes. If at some point during the growing season you notice the plant isnt growing, or something is wrong with it then its time to cut loose and move on. But otherwise stay the course. I just realized there are now a few of these, so I wanted to create a list: Bookmaker which has releases for 6.x and 5.x, but no commits in the last year. Betting which has a 6.x release, and the last commit was 5 weeks ago, but there is an issue in the queue that says it doesnt work. Prediction Market no releases and no open bugs, active 28 weeks ago. No code discussion here - just information on what prediction markets are. Especially in light of some recent criticisms from the Democratic New Hampshire primary election, this overview post on the Mercury blog is really informative. It walks through how to interpret prediction markets One of the hardest things to do is understand how often you can lose when betting on a favourite. Lets do some simple math. 95 - 1 in 20 favourites will lose Submitted by greggles on Sat, 01192008 - 14:15 I think I might drop refactoring from my descriptions because frankly small amounts of that are going to happen way to much to bother bringing up every time. But again, I did some ) Workflow States I decided on the Workflow module which is simple to use, simple to setup and provides everything I need. It was particularly useful watching the video (available from the project homepage) . More refactoring
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